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一、棉花漲價預(yù)期升溫！助推器不是新疆，而是美國！

2018年以來鄭棉期貨價格持續(xù)上漲， 5月鄭棉價格進(jìn)一步走強(qiáng)，5月16日鄭棉1901品種收盤價17050元，當(dāng)日上漲4.03%、較年初低點(14445元)上漲13.57%，且持倉和成交量顯著放大，期貨市場對棉花漲價預(yù)期逐漸升溫。今日再次漲停，收盤18555元。

近期新疆地區(qū)的棉花出現(xiàn)受災(zāi)，尤其是北疆，大面積的天氣不好，一定程度上促使期貨市場的漲價預(yù)期。但理性點說，這一點還是有放大效應(yīng)了，從機(jī)構(gòu)與當(dāng)?shù)胤N植大戶、兵團(tuán)的交流看，棉花受災(zāi)沒有市場想象的那么嚴(yán)重，南疆巴州和伊犁縣分別只占了13%、3%的產(chǎn)量，影響有限。

但是，美國、印度棉花減產(chǎn)對價格的影響就大了。例如美國德克薩斯州產(chǎn)量占美國棉花產(chǎn)量的40%，印度棉花減產(chǎn)也會牽一發(fā)而動全身，因此ICE棉價，更大是取決于USDA對產(chǎn)量的預(yù)期！

重點來了！

USDA5月發(fā)布的最新預(yù)測報告顯示——全球棉花供需格局將會偏緊！USDA預(yù)計中國、美國、澳大利亞等棉花產(chǎn)量有所下降，其中美國下降較多，主要由于西南棉區(qū)天氣干旱導(dǎo)致棄耕率提高、棉花減產(chǎn)。

報告還指出，預(yù)計2018、19年度全球棉花產(chǎn)量2638.6萬噸，同降1.03%，消費(fèi)量2731.1萬噸，同增3.74%，期末庫存1823.3萬噸，同降5.33%。2018、19年全球棉花供需格局重新進(jìn)入偏緊態(tài)勢，預(yù)計庫存消費(fèi)比同降6%至67%，長期來看利好外棉價格上漲，對國內(nèi)棉價亦會造成影響。

超預(yù)期的美棉需求，基金多頭的追捧

銷售數(shù)據(jù)好。而未裝運(yùn)量也很高：截至2018年4月26日，美國累計凈簽約出口2017/18年度棉花372.6萬噸，裝運(yùn)率61.7%（230萬噸）。其中陸地棉簽約量為359.3萬噸，裝運(yùn)率61.1%。簽約18/19年度陸地棉79.73，去年同期新年度簽約數(shù)據(jù)為52.43萬噸，此前3年均值為28.85。目前美棉簽約量很高，需求此前市場超預(yù)期。而且新年度簽約量也很高，支撐遠(yuǎn)月合約走強(qiáng)。唯一的擔(dān)憂是裝運(yùn)。按目前的數(shù)據(jù)，未來每周的裝運(yùn)需要在10萬噸左右才能完成。

基金凈多持倉連續(xù)第4周增加?；鸲囝^持倉占比也逐漸抬升至45%的水平?？偝謧}量連續(xù)10周增加。而7月合約持倉在高位，約14萬手（每手100包）。倉單數(shù)量是去年同期的四分之一（7月持倉和去年基本持平）。且按目前的簽約量來算，倉單量將有限，無法達(dá)到去年的注冊高峰值（490897包）。

印度因水資源缺乏，棉花錯過最佳種植期

印度到目前為止理想播種時間已過去一周，哈里亞納邦目前只能實現(xiàn)76%的棉花。農(nóng)業(yè)部5月22日的每周報告顯示，棉花種植面積4.97萬公頃，目標(biāo)是6.48萬公頃。 印度農(nóng)業(yè)專家建議，在5月15日之前必須播種棉花，以獲得最大產(chǎn)量和降低蟲害。來自Bhakra canal系統(tǒng)的棉花種植區(qū)的渠道水短缺，以及由于今年價格較低而導(dǎo)致的產(chǎn)量下降，這是造成這一現(xiàn)象的原因。

二、國儲棉庫存下降成定局，年內(nèi)棉價存上行空間！

國儲棉近期成交率顯著提升，儲備棉100%成交，累積成交破百萬噸。

2018年服裝消費(fèi)回暖，拉動棉花需求，而國內(nèi)棉花種植面積和產(chǎn)量可能同比下降，2018年4月中國棉花協(xié)會調(diào)查結(jié)果預(yù)計2018年全國植棉面積為4217.5萬畝，同降4.43%。

2018年服裝消費(fèi)回暖，拉動棉花需求，而國內(nèi)棉花種植面積和產(chǎn)量可能同比下降，2018年4月中國棉花協(xié)會調(diào)查結(jié)果預(yù)計2018年全國植棉面積為4217.5萬畝，同降4.43%。

國儲棉價格通常低于新棉，8月底輪出將結(jié)束、新棉逐步上市，此外部分國儲棉尤其是地產(chǎn)棉質(zhì)量相對較差、難以滿足下游生產(chǎn)需求，且國儲棉需要保持一定的安全儲備量，補(bǔ)庫存預(yù)期逐漸加強(qiáng)，棉紡企業(yè)對國儲棉需求有望提升。

國儲棉一方面滿足產(chǎn)需缺口，庫存量進(jìn)一步下降。未來國儲棉存在補(bǔ)庫存需求，如果從國內(nèi)收購將增加內(nèi)棉需求，如果從海外進(jìn)口將增加外棉進(jìn)口，總體來看將帶動棉價逐步上漲。

近期棉花期貨價格上漲，國儲棉成交率顯著提升，投資者及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)看漲預(yù)期逐步增強(qiáng)。

三、棉紗行業(yè)景氣度較高，促棉花需求逐步向好

截至目前，統(tǒng)計全部A股2018年中報預(yù)告披露情況，紡織服裝行業(yè)中報相對一季報回升幅度超過3.2%，位居A股行業(yè)前十，實現(xiàn)連續(xù)兩個季度增速回升，連續(xù)兩季度回升的行業(yè)，趨勢性向好。

2017年以來國內(nèi)服裝零售持續(xù)回暖，2018年1-4月國內(nèi)服裝鞋帽針織品零售額同增9.7%，增速同比提升2.6%，帶動上游棉紗等紡織品需求增長。

2018 年服裝鞋帽針織品零售額增速有所提升

2018Q1中國棉紗出口4.45億美元，同增20.30%，增速同比顯著提升，內(nèi)外棉價差持續(xù)處于低位，國內(nèi)棉紗競爭力有所提升。國內(nèi)外需求回暖，棉紗行業(yè)進(jìn)入旺季，據(jù)2018年4月中國棉花網(wǎng)、中國棉花協(xié)會調(diào)研信息顯示，中國河南、湖北等地棉紡企業(yè)大都保持滿產(chǎn)，紗線訂單供不應(yīng)求。

2018Q1中國棉紗出口4.45億美元，同增20.30%，增速同比顯著提升，內(nèi)外棉價差持續(xù)處于低位，國內(nèi)棉紗競爭力有所提升。國內(nèi)外需求回暖，棉紗行業(yè)進(jìn)入旺季，據(jù)2018年4月中國棉花網(wǎng)、中國棉花協(xié)會調(diào)研信息顯示，中國河南、湖北等地棉紡企業(yè)大都保持滿產(chǎn)，紗線訂單供不應(yīng)求。

棉紗行業(yè)持續(xù)增長利好棉花需求。 據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，2018年4月全國棉花工業(yè)庫存約84.3萬噸，環(huán)比減少18.8%，棉花庫存有所下降，18年4月初準(zhǔn)備采購棉花的棉紡企業(yè)占67.1%，環(huán)比提高0.9%，對棉花需求逐漸提升。

四、哪類公司最受益？產(chǎn)業(yè)鏈越短，對棉價波動越敏感！

國內(nèi)棉紡織企業(yè)多采用成本加成定價，受棉花價格影響較大，且通常會儲備3-4個月棉花庫存。棉價上漲后棉紡產(chǎn)品提價，在低價棉花原料儲備下成本上漲滯后，帶動棉紡企業(yè)毛利率提升，其中產(chǎn)業(yè)鏈越短的棉紡企業(yè)對棉價波動彈性越大。

目前國內(nèi)部分上游紡織龍頭估值普遍處于較低水平（2018年P(guān)E多在10-15倍），而業(yè)績增長穩(wěn)健，棉價上漲將對棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績及股價表現(xiàn)形成催化。